华体会旗滨集团：2019年原片销量稳步提升，深加工板块蓝图可期

旗滨集团2019年事迹：支出93.1亿元，同比增加11%；归母净利润13.5亿元，同比晋升11.5%。 1)整年浮法原片销量稳步晋升，4Q19吨毛利改良较着：公司2019年浮法博璃原片销量为11,885万箱，同比增7.7%；整年浮法博璃价格出现先降后升 V型 态势，整年公司原片售价同比-2%至72元/箱，整年博璃主业毛利率同比基本持平在29%；此中4Q19原片单箱毛利同、环比别离晋升8元以及4元至23元。 2)公司深加工板块亦最先盈利，整年节能修建博璃营收同比年夜增约280%至6.9亿元，孝敬净利润超1000万元。 3)公司整年控费较好，时期用度率同比基本持平在12.1%；但4Q19治理用度率同比、环比别离晋升2.八、3.8ppt至8.0%，重要是付出奖金同比年夜幅晋�����APP升而至。 4)现金流稳健，股息率具有吸引力：公司2019年谋划勾当现金流同比小幅下滑2.4%至20.2亿元，自由现金流同比晋升2.9亿元至12.9亿元；净欠债率同比持平在26%。公司整年分红比例略降至58.7%，对于应2020e股息率仍于6%，具有必然吸引力。

成长趋向 1Q20以价补量，盈利无望维持韧性。疫情影响下1Q20浮法博璃行业累库压力较年夜、价格承压。但咱们估计1Q20行业浮法博璃均价仍同比高4%摆布，公司1Q20盈利无望维持韧性。 产能进级继承推进，深加工板块蓝图可期。旗滨2019年9月发布《中持久成长战略计划纲要》，并配套推出了股权激励及员工跟谋利制。 1)范围上，公司提出争夺到2024年底浮法原片产能范围比2018年增长30%以上、节能博璃产能范围增长200%以上的方针。 2)品类上，公司于发力高端节能博璃财产、倏地拓展产能以及定单的同时，亦踊跃投资电子博璃、药博工程，富厚公司深加工营业邦畿。 3)上游资源方面，公司亦配套加速了晋升硅砂资源贮备的程序，于醴陵以及马来西亚推进砂矿工程，以保供稳价。